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在全球经济复苏的不确定性和国内经济结构转型的双重影响下,2024年上半年的资本市场呈现出复杂多变的格局。债市长牛能否继续?权益市场何时能够企稳反弹?市场情绪愈发谨慎的当下,相信不少投资者对接下来的投资市场感到迷茫。

为帮助投资者厘清下半年投资方向,7月25日下午,平安银行私人银行在石家庄分行举行了“平安大视野”第三季度投资策略会,特邀了平安银行首席策略分析师彭伟伟,中欧瑞博联席投资总监、首席策略官黄松杰,以及大成基金固定收益总部研究主管、基金经理郑欣,共同为投资者解析2024年三季度以及下半年的投资趋势,提供专业的投资建议。

来自平安银行石家庄分行超120名客户在线下参加了此次策略会,该策略会在平安银行口袋银行App等多平台直播,线下、线上客户共同聆听来自专业资管机构对于下半年债市、权益市场的最新研判。一位客户在策略会上表示,今年以来明显感觉到资本市场波动的加剧,投资决策的难度也随之增加。在这样的大环境下,如何把握投资机遇,规避潜在风险,成为自己最为关心的问题,在此次策略会上,基金经理们的分析为自己投资提供了方向参考。

平安银行彭伟伟:适应新变化寻求结构性机会

此次策略会上,平安银行首席策略分析师彭伟伟率先带来了对2024年下半年投资策略的深入分析。

    

回顾2023年以来的市场,彭伟伟表示,2023年市场表现出债券和商品强劲,而股票市场出现分化,尤其是中国权益市场表现不佳。今年以来,大类资产延续了此前的走势,债券市场继续表现良好,大家去抢黄金,年轻人热衷于攒金豆子,贵金属高企,但股票市场仍在寻底过程中。

站在当下来展望未来市场,需要对宏观经济政策、汇率货币政策等作出基本判断。彭伟伟表示,中国经济由高速增长转向高质量发展,旧动能放缓,新动能培育中,宏观政策定调“稳中求进”。名义GDP拉动在经济中扮演重要角色,产业升级和新质生产力发展是提高经济潜在增速的关键。

但同时需要直面的是,当前居民杠杆率上升空间有限,人口结构和房价预期对地产销售形成制约。房价下跌对居民资产负债表影响深远,中国家庭财富中房地产占比超过50%。经济修复需要政策持续加码,但节奏上保持定力,财政和货币政策均表现出克制。

在债券市场方面,彭伟伟认为中国债券市场仍具备投资价值,尤其是债券类资产在调整时可能带来的配置机会。对于黄金市场,他持乐观态度,认为黄金的上涨趋势远未结束,尽管过程中可能伴随回调,但长期来看仍具备上涨潜力。他建议投资者在回调时适当增加黄金配置,以分散风险并获取稳定收益。

彭伟伟结合“新国九条”和“三中全会”的政策内容,为投资者提供了一个清晰的投资策略框架。他建议投资者在下半年的投资中,要密切关注政策动向,把握高质量发展的主线。权益市场上,建议投资者应关注结构性机会,聚焦高质量发展的龙头公司;债券市场整体看好,但需注意政策调整带来的短期波动。

此外,海外市场方面,全球制造业回升,商品需求增加,特别是欧洲出口表现强劲,建议关注欧洲股市;美元走势与美国经济实力关联,黄金作为避险资产,在全球不确定性中表现稳健。资源品如黄金、有色、原油等是值得关注的投资领域。不过,投资者需关注美国高通胀和高利率的持续时间,美国大选的潜在影响,以及国内政策力度。

大成郑欣:新旧动能换挡中的债市机会

今年以来债市呈现趋势性上涨,固收类产品的净值和规模均节节攀升,展望下半年,债市能否延续牛市格局,当前债券市场是否存在潜在的风险点?应该如何理性看待固定收益投资?

大成基金固定收益总部研究主管、基金经理郑欣从当前的经济基本面、政策环境、债券市场的供需格局以及估值水平等方面深度解读债券市场的机会和风险,并对利率债、信用债的投资策略进行前瞻判断。

    

经济处于新旧动能换档期,近年来大类资产配置都围绕着这一主线。郑欣表示,当前中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。传统动能的增长有所放缓,而新动能仍在培育中,在这个过程中,宏观政策总体定调为“稳中求进”,通过产业升级和新质生产力的发展来提高经济潜在增速,实现可持续发展。

谈及产业政策对经济影响,房地产是绕不开的话题。郑欣表示,我国居民杠杆率进一步上升的空间有限,加之人口因素和房价预期的影响,需求端的放松对地产销售的拉动效果可能低于前期,目前房价、新房销售、地产链投资的修复相对平稳。

同时,根据国际经验,房价下跌会使得购房者在背负杠杆的同时面临资产缩水,进而导致家庭倾向于减少消费、增加储蓄、偿还债务以修复财务状况。在中国,家庭财富中房地产占比超过50%,因此居民部门受到的财富效应影响可能较为深远,因此也反映在当前居民消费的复苏力度上。

郑欣表示,在此背景下,经济修复离不开政策的持续加码。当前宏观政策取向积极,但节奏上仍将保持定力、固本培元、长短兼顾。财政方面,上半年专项债和特别国债发行节奏循序渐进;化债大背景之下基建拉动相对有限。

上述几个因素就使得实体融资需求偏弱,今年以来整体包括广义债权类资产出现了资产荒的情况,进一步体现在债券市场中,就是净供给的同比下滑。而需求端方面,当前的风险偏好之下,理财、保费的增速很高,债券需求旺盛,友好的供需关系就带来了债券市场的牛市行情,各类利差也压缩到了历史较低水平。

在郑欣看来,下半年债市仍将维持震荡偏强的格局,主要原因是经济基本面、供需格局、实际利率较高等利好因素未发生根本性变化,而可能带来波动的因素方面,短期内可能来自央行可能对长端利率预期的引导,中期可能来自于宽信用的发力。

在投资策略上,可以采用战略性做多,战术性择时的思路,密切关注货币政策宽松的节奏以及下半年政府债券供给的进度。“眼下货币政策的宽松是大方向,但节奏仍面临一定约束,原因有二:一是汇率压力,美联储的降息时点仍有不确定性,人民币汇率压力仍未完全消除;二是今年以来央行多次提及防空转和防止长端利率快速下行。”郑欣解释。

此外,在信用债方面,郑欣认为,主要发债行业仍面临基本面的压力,但资产荒行情的推动下,当前各类下沉品种的定价与信用基本面背离,信用风险定价较不充分,策略上以中高等级为主,不宜依靠过度下沉去挖掘收益。

中欧黄松杰:A股的熊市是否已经结束?

A股的震荡前行,一方面,投资者感慨“赚钱效应差”,另一方面,高股息YYDS(银行、运营商、电力、石油煤炭)不断创新高,红利成为投资者的选择,对于下半年的市场该如何布局?中欧瑞博联席投资总监、首席策略官黄松杰为投资者解答了“A股熊市是否已经结束”这一难题。

    

先来看A股,黄松杰展示了目前市场所处的周期位置。“我们可以看到PE(市盈率)和PB(市净率)的中位数。通过对比历史数据,可以发现当前市场估值处于何种水平。截至2024年5月28日,万得全A指数的PE中位数为22.78,PB中位数为1.34。这些数据与历史低估和高估的PE和PB中位数进行对比,可以帮助我们判断市场的估值水平。”黄松杰表示,系统性下跌的全面熊市已经结束,尽管未来短期可能不会有全面系统性的牛市,但是新一轮结构性行情值得期待。

黄松杰认为,港股和A股类似,同样经过充分调整,未来将进入一个分化的结构性行情行情。未来如何分化?日本市场或许可以提供一定的借鉴。

黄松杰表示,从历史中看房地产市场与资本市场关系,日本失去十年给了我们投资启示。日本股市见顶是1989年12月,经历的快速下跌期仅3年。随后,从1993年至2000年,日本股市区间震荡、有明显结构性机会。日本地产和股市泡沫破灭后,股市投资盈利的4个关键词包括:高股息、国际化、消费平替、美股科技进步映射。

“我们的情况要好于90年代的日本,主要体现在地产泡沫程度及对金融体系的影响更小、人口及市场体量大、能源很大程度自给、产业结构齐全、企业家精神积极等方面。主要困难是外部环境逆全球化的挑战更大一些。”黄松杰进一步介绍,股市底部区间的黄金组合包括:经济景气度低、股票估值低、投资者信心低、政策趋势转好。

在资本市场投资策略中,板块的热度分析是关键。黄松杰对高股息低估值板块、科技板块、周期板块、医药板块、消费板块以及新能源板块进行了温度扫描。他指出,各板块在当前市场环境下呈现出不同的投资机会和风险。

例如,高股息低估值板块在政策导向偏积极的情况下,估值合理,相对吸引力大;科技板块中的互联网持续修复,半导体产业景气度上行;而新能源板块中的电动车和光伏产业链公司虽然不贵,但何时迎来景气拐点仍需持续跟踪。

那么,2024年下半年的资本市场如何投资?

黄松杰认为,2021年2月开始的A股系统性熊市已经结束,投资者需要保持一定仓位,做好长期布局。他强调,未来指数上行的级别和幅度取决于中国经济的恢复程度,如果未来货币和财政政策力度足够大,则行情级别大;如果政策力度仍然不温不火,则走日本模式,指数以宽幅震荡为主,结构分化。

具体到投资上,黄松杰指出,结构牛的机会可能表现在低估值高股息、科技创新、跌入低估区的优质公司、新全球化逻辑的优质成长(出海)等方向。黄松杰也提醒投资者关注可能的风险点,包括美国高通胀和高利率持续时间超预期、美国大选扰动、国内政策力度不足等问题。

在当前全球经济和资本市场的复杂背景下,深入理解宏观经济政策、债市走势、资本市场估值以及各板块投资机遇,对于制定科学的投资策略至关重要。平安银行私人银行通过定期举办策略会,为投资者提供专业的市场分析和投资建议,助力投资者把握市场脉动,实现财富增值。